【华创宏观·张瑜团队】经济稳中有“进”——8月PMI数据点评

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866）

报告摘要

PMI点评：经济稳中有“进”

8月，综合PMI产出为51.3%，比上月上升0.2个百分点，显示经济稳中有“进”。分析背后的原因来看，主要的改善在三处。

一是生产有所回升。主要体现在三处。1）制造业PMI生产指数为51.9%，较上月上升1.7个百分点。2）企业采购意愿明显回升，工业品出厂价格重回扩张区间。采购、原材料、产成品、进口指数均较前值有所回升。3）四大行业的生产指数都运行在扩张区间。

二是建筑施工强度有所回升。主要体现在两处。1）建筑业商务活动指数为53.8%，较上月上升2.6个百分点。从行业看，基建相关行业和家装行业有明显回升。土木工程建筑业商务活动指数升至58%以上，环比升幅超4个百分点。2）建筑相关高频数据有所回升。包括沥青开工率、螺纹表观消费量等。

三是需求有所好转。主要体现在两处。1）新订单指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，在连续4个月运行在50%以下后回到扩张区间。根据中采解读，“8月需求释放比较突出的主要是装备制造业和消费品制造业。装备制造业新订单指数为50.6%，较上月上升1.1个百分点，（原因是）各地新老基建稳步推进，多地灾后重建拉动对相关装备的需求，以及汽车行业即将进入传统销售旺季。”“消费品制造业新订单指数为53%，较上月上升3.6个百分点。（原因是）国内消费品市场需求快速增长，同时外贸商为欧美消费旺季提前备货也带动出口订单有所上升”。2）制造业反映需求不足的企业占比略有回落。根据中采解读，“反映市场需求不足的企业占比仍达59%以上”，此前7月为“60%以上”。

PMI数据：制造业PMI继续回升

8月制造业PMI为49.7%，前值为49.3%，回升0.4个百分点。

具体分项来看：1）PMI生产指数为51.9%，前值为50.2%，回升1.7个百分点。2）PMI新订单指数为50.2%，前值为49.5%，回升0.7个百分点。PMI新出口订单指数为46.7%，前值为46.3%。3）PMI从业人员指数为48.0%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为51.6%，前值为50.5%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。

 风险提示：地产投资与消费偏弱，出口偏弱。

报告目录

报告正文

一、经济稳中有“进”

8月，综合PMI产出为51.3%，比上月上升0.2个百分点，显示经济稳中有“进”。

分析背后的原因来看，主要的改善在三处。

一是生产有所回升。主要体现在三处。1）生产指数为51.9%，较上月上升1.7个百分点。2）采购意愿明显回升，工业品出厂价格重回扩张区间。采购、原材料、产成品、进口指数均较前值有所回升。3）四大行业的生产指数都运行在扩张区间。

二是建筑施工强度有所回升。主要体现在两处。1）建筑业商务活动指数为53.8%，较上月上升2.6个百分点。从行业看，基建相关行业和家装行业有明显回升。土木工程建筑业商务活动指数升至58%以上，环比升幅超4个百分点。2）建筑相关高频数据有所回升。包括沥青开工率、螺纹表观消费量等。

三是需求有所好转。主要体现在两处。1）新订单指数为50.2%，较上月上升0.7个百分点，在连续4个月运行在50%以下后回到扩张区间。根据中采解读，“8月需求释放比较突出的主要是装备制造业和消费品制造业。装备制造业新订单指数为50.6%，较上月上升1.1个百分点，（原因是）各地新老基建稳步推进，多地灾后重建拉动对相关装备的需求，以及汽车行业即将进入传统销售旺季。”“消费品制造业新订单指数为53%，较上月上升3.6个百分点。（原因是）国内消费品市场需求快速增长，同时外贸商为欧美消费旺季提前备货也带动出口订单有所上升”。2）制造业反映需求不足的企业占比略有回落。根据中采解读，“反映市场需求不足的企业占比仍达59%以上”。

二、数据：制造业PMI继续回升

8月制造业PMI为49.7%，前值为49.3%，回升0.4个百分点。具体分项来看：

1）PMI生产指数为51.9%，前值为50.2%，回升1.7个百分点。2）PMI新订单指数为50.2%，前值为49.5%，回升0.7个百分点。PMI新出口订单指数为46.7%，前值为46.3%。3）PMI从业人员指数为48.0%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为51.6%，前值为50.5%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。

其他重要分项来看：

1）价格：价格指数持续上升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数比上月上升4.1和3.4个百分点，分别为56.5%和52.0%。根据统计局解读，“从行业看，农副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数处于60.0%以上高位，环比上升均超过7.0个百分点。”

2）库存：企业采购意愿增强。8月，采购量指数回升至50.5%，前值为49.5%。原材料库存指数为48.4%，前值为48.2%。产成品库存指数为47.2%，前值为46.3%。进口指数为48.9%，前值为46.8%。根据统计局解读，“从行业看，化学原料及化学制品、汽车等行业采购量指数和反映原材料进口变化情况的进口指数环比均有所上升，且位于53.5%以上的较高运行水平。”

3）外贸：8月进出口指数均有所回升。8月，新出口订单指数为46.7%，前值为46.3%。进口指数为48.9%，前值为46.8%。根据中采解读，“外贸商为欧美消费旺季提前备货也带动出口订单有所上升”。

4）行业：四大行业的生产指数都运行在扩张区间。根据中采解读，“装备制造业和消费品制造业的生产指数分别为53.3%和53%，都较上月上升3个百分点左右，显示装备制造业和消费品制造业生产上升明显。高技术制造业生产指数为51.7%，较上月上升1.4个百分点，高技术产品生产有所加快。高耗能行业生产指数保持在50.1%的水平，基础原材料生产持稳运行。”

5）建筑业：活动回升。8月，建筑业商务活动指数为53.8%，比上月上升2.6个百分点。从行业看，土木工程建筑业商务活动指数为58.6%，高于上月4.6个百分点。根据中采解读，“8月，随着极端天气影响消除，建筑业施工进度有所提升，……，建筑装饰行业活动趋于活跃。”

6）服务业：小幅回落。8月，服务业商务活动指数为50.5%，比上月下降1.0个百分点。根据中采解读。“从居民娱乐活动看，餐饮业、住宿业、景区服务业和文体娱乐相关行业的商务活动指数虽较上月有所下降，但均保持在55%以上的较高水平。……8月份，金融业商务活动指数较上月有所上升，升至54%以上较高水平，显示社会融资活动有所回升。”

7）综合产出：小幅回升。8月份，综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，继续保持在扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体稳定扩张。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.9%和51.0%。

具体内容详见华创证券研究所9月1日发布的报告《【华创宏观】经济稳中有“进”——8月PMI数据点评》。

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